Morgan Stanley a déposé une demande d'autorisation pour un ETF Solana. Voici les changements apportés par MSOL.

Le 20 mai, Morgan Stanley a déposé une déclaration d'enregistrement modifiée pour le Morgan Stanley Solana Trust, un ETF Solana au comptant proposé, qui devrait être négocié sur NYSE Arca sous le symbole MSOL. Le dépôt initial de janvier était provisoire. Celui-ci est définitif. Il mentionne les dépositaires, détaille les mécanismes de mise en jeu, décrit la création et le rachat de parts et indique que l'un des plus grands gestionnaires de patrimoine au monde travaille activement à la mise en place d'un produit opérationnel. La liste d'attente institutionnelle pour Solana vient de progresser de manière significative.

Cet amendement complète les détails laissés en suspens dans le document de synthèse de janvier. Voici ce que nous avons analysé dans l'intégralité du document :

• Le fonds détient directement des SOL plutôt que par le biais de produits dérivés ou d'une exposition synthétique.

• BNY Mellon et Coinbase Custody sont désignés comme dépositaires.

• Le fonds peut investir jusqu'à 100 % de ses avoirs en SOL par l'intermédiaire de fournisseurs tiers.

• Les récompenses de staking Solana seront intégrées à la valeur liquidative du fonds et non distribuées séparément.

• Des distributions trimestrielles de récompenses sont prévues conformément aux directives actuelles de l'IRS.

• Aucun frais de gestion n'a encore été fixé – James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg, a souligné qu'il s'agissait de la lacune la plus notable du document.

Le staking est ce qui distingue MSOL de tous les autres ETF Bitcoin actuellement disponibles. Un ETF Solana au comptant qui accumule des récompenses de staking est un instrument fondamentalement différent d'un simple produit de suivi passif des prix. Il génère des revenus directement à partir du réseau, ce qui modifie le profil de rendement et son avantage concurrentiel par rapport à la détention directe de SOL.

Les ETF Spot Solana ont déjà attiré plus de 103 millions de dollars d'investissements en mai, avant même l'approbation de MSOL. Le cours du SOL se négocie actuellement autour de 84 dollars, en baisse par rapport à son pic de 2025, mais bien au-dessus des niveaux inférieurs à 30 dollars observés durant la période d'incertitude réglementaire.

Morgan Stanley gère des milliers de milliards de dollars d'actifs clients via sa branche de gestion de patrimoine. L'approbation de MSOL permettrait à Solana d'accéder aux portefeuilles de retraite, aux allocations de trésorerie d'entreprise et aux 8,6 millions de clients E*Trade pour lesquels la banque déploie déjà le trading direct de cryptomonnaies via Zerohash. Il s'agit d'un volume d'afflux potentiel sans commune mesure avec ce qui est actuellement intégré dans le cours de SOL.

Goldman Sachs s'est désengagée cette semaine de ses positions sur les ETF Solana et XRP, malgré la hausse des flux de capitaux institutionnels. Une grande banque construit, une autre se retire. Le consensus institutionnel sur SOL n'est pas encore établi. L'approbation de MSOL accélérerait ce processus.

Il s'agit d'un territoire véritablement inexploré pour les produits d'investissement réglementés aux États-Unis. En détenant et en participant au staking de SOL, vous percevez des récompenses de réseau, actuellement de l'ordre de 6 à 7 % par an, pour votre contribution à la validation des transactions. MSOL propose de redistribuer ces récompenses aux actionnaires au sein de la structure du fonds.

Le produit offrirait :

• Accès direct à SOL via un compte de courtage traditionnel, sans portefeuille ni clé privée.

• Le rendement du staking accumulé au sein du fonds est calculé en fonction des performances du validateur, de sa disponibilité et de l'historique des sanctions.

• Conservation réglementée via BNY Mellon et Coinbase Custody

Comprendre les mécanismes de liquidation et les taux de financement est ici primordial. Les investisseurs institutionnels qui perçoivent des rendements de staking au sein d'un ETF ont des incitations différentes de celles des traders accédant à SOL via des contrats à terme perpétuels. Cela modifie le comportement des taux de financement des contrats à terme perpétuels SOL à mesure que les actifs sous gestion de MSOL augmentent.

Dans l'article sur le XRP que nous avons publié cette semaine, nous avons identifié Solana comme l'actif le plus susceptible de suivre la trajectoire du XRP sur le CME, avec une clarification réglementaire imminente, le lancement de produits institutionnels dans les 12 mois et une augmentation des volumes indépendamment de l'évolution du prix au comptant. Le dépôt de la demande MSOL constitue la première étape concrète de ce processus.

Il ne s'agit pas d'une approbation. La SEC peut demander des informations complémentaires ou des modifications. Cependant, chaque mise à jour du dossier est généralement considérée comme un progrès, et cette modification remplace les éléments provisoires par des dépositaires nommés et des modalités de mise détaillées. Il s'agit d'une modification de fond, et non de procédure.

Le dépôt de la demande auprès de MSOL constitue un signal structurel haussier. Il ne s'agit pas d'un signal d'investissement. L'écart entre ce dépôt et la mise en service effective d'un ETF avec des flux de capitaux réels se mesure en mois et dépend des décisions réglementaires.

Le prix du SOL est passé de 30 $ à 295 $, puis est retombé à 84 $ en moins de 18 mois. Toute personne investissant dans le Solana via des contrats à terme perpétuels doit comprendre l' évolution du risque de liquidation pour un actif présentant une telle volatilité. L'adoption institutionnelle est un facteur favorable, mais ne constitue pas un plancher. La taille de la position doit être adaptée à l'instrument utilisé, et non pas uniquement à la pertinence de la thèse d'investissement.