Les ETF Bitcoin viennent d'enregistrer leur plus longue série de sorties de fonds jamais observée. Et Strategy pourrait être sur le point de se vendre.

Les ETF Bitcoin au comptant américains enregistrent désormais neuf jours de cotation consécutifs de sorties nettes, soit la plus longue série de retraits ininterrompue depuis leur lancement en janvier 2024. Entre le 15 et le 29 mai, les investisseurs ont retiré environ 2,8 milliards de dollars de ces 13 fonds. Le BTC s'échange actuellement à 73 105 dollars, en baisse de 11 % par rapport à son plus haut du 6 mai, à 82 000 dollars. Par ailleurs, parmi les données on-chain du jour : un portefeuille Strategy vient de transférer 411,48 BTC, soit 30,3 millions de dollars, vers Coinbase Prime, la plateforme généralement utilisée par les institutions pour préparer leurs ventes.

Cette série de ventes a débuté le 15 mai et ne s'est pas interrompue depuis. Le montant cumulé de 2,8 milliards de dollars dépasse toutes les périodes précédentes de ventes soutenues d'ETF depuis le lancement de ces produits.

La séance la plus marquante a eu lieu le 27 mai. Le fonds IBIT de BlackRock a enregistré des sorties nettes de 527,84 millions de dollars, son deuxième plus important volume de rachats en une seule journée, à environ 500 000 dollars de son record historique de 528,3 millions de dollars. Le fonds FBTC de Fidelity a perdu 60,30 millions de dollars le même jour. Le fonds GBTC de Grayscale a quant à lui perdu 104,76 millions de dollars, portant ses sorties cumulées depuis la conversion à plus de 26 milliards de dollars.

Principaux points de données de la série :

• Sorties totales du 15 au 29 mai : 2,8 milliards de dollars

• Rien que cette semaine : 1,3 milliard de dollars – trois semaines consécutives de sorties nettes.

• Sorties cumulées d'IBIT du 15 au 28 mai : 2,04 milliards de dollars

• Baisse du prix du BTC sur la même période : de 82 000 $ à 73 105 $

• Actifs nets totaux des 13 fonds : ont diminué, passant de 104 milliards de dollars à 94,25 milliards de dollars.

Une précision importante concernant ces données : une transaction de 1,29 milliard de dollars sur le marché secondaire d'IBIT, réalisée le 26 mai, a fait les gros titres, mais ne représentait pas une sortie nette de capitaux. Les transactions sur le marché secondaire sont des opérations négociées de gré à gré qui n'entraînent pas directement de rachats d'ETF. La sortie nette réelle d'IBIT ce jour-là s'élevait à 192,44 millions de dollars. Il est essentiel de bien comprendre ces chiffres.

Les investisseurs ne fuient pas le risque de manière générale. Le S&P 500 a atteint des sommets historiques au-dessus de 7 200 points en mai, tandis que le Bitcoin a chuté d'environ 5 %. C'est ce type de risque particulier qui les inquiète.

L'explication macroéconomique est précise. L'IPC d'avril a atteint 3,8 %, son plus haut niveau depuis mai 2023, compliquant les calculs de la Fed concernant sa politique de taux. Les frappes militaires américano-iraniennes ont accentué les tensions géopolitiques. Le Bitcoin, dont le cours a été de plus en plus perçu comme un actif à risque macroéconomique tout au long de l'année 2026, s'est ajusté en conséquence.

Les périodes précédentes de ventes soutenues d'ETF, notamment si on les observe à travers la moyenne mobile sur 14 jours des flux de Glassnode, ont souvent coïncidé avec des points bas locaux du Bitcoin. Le ratio de gains et pertes réalisés de Glassnode s'établit actuellement à 1,56, inférieur aux niveaux typiques des marchés haussiers plus robustes, mais supérieur aux seuils de capitulation qui ont historiquement marqué des creux majeurs.

L'offre à long terme détenue a atteint un niveau record de 15,8 millions de BTC selon CryptoQuant, ce qui constitue généralement un signal haussier car il reflète les pièces détenues plutôt que celles échangées. C'est la tension entre ce signal structurel et les données de sortie des ETF qui constitue la véritable source d'incertitude.

La sortie de capitaux des ETF est à elle seule significative. Le mouvement du portefeuille Strategy la rend beaucoup plus préoccupante.

La société d'analyse blockchain Lookonchain a signalé qu'un portefeuille lié à Strategy a transféré aujourd'hui 411,48 BTC, soit environ 30,3 millions de dollars, vers Coinbase Prime. Strategy n'a pas encore publié de communiqué. Cependant, le marché dispose d'un argument de poids : Coinbase Prime est la plateforme utilisée par les vendeurs institutionnels pour exécuter d'importantes transactions de gré à gré.

Selon Polymarket, la probabilité que Strategy vende ses BTC d'ici le 30 juin est de 74 %. La probabilité d'une vente d'ici le 31 décembre 2026 est de 91 %.

Depuis 2020, Strategy figure parmi les acheteurs de Bitcoin les plus réguliers et les plus importants. Ses achats sont perçus par une grande partie du marché comme un plancher structurel, une source fiable de demande qui absorbe la pression à la vente à grande échelle. Si Strategy se met à vendre, même temporairement, ce plancher disparaît. L'impact psychologique d'une telle vente par Saylor serait probablement supérieur à l'impact mécanique du volume de BTC effectivement échangé.

Comprendre comment les mécanismes de liquidation réagissent lorsqu'un acheteur plancher présumé change de direction sur un marché n'est pas un exercice théorique à l'heure actuelle. Cette même dynamique influence les taux de financement sur les marchés perpétuels, et ces effets s'amplifient rapidement en cas de changement de sentiment.

Des sorties de capitaux similaires sont apparues lors de la correction début février 2025, lorsque le Bitcoin a brièvement chuté aux alentours de 60 000 $, et de nouveau en novembre, lorsque les sorties d'ETF se sont accélérées autour de la correction du Bitcoin après son plus haut historique. Dans les deux cas, cette tendance s'est finalement inversée, suivie d'entrées de capitaux.

Le volume cumulé d'entrées nettes, qui s'élève à 55,79 milliards de dollars, demeure intact. La tendance à l'adoption institutionnelle reste donc inchangée. Cependant, les conditions susceptibles d'inverser la tendance actuelle aux sorties de capitaux sont précisément celles qui font actuellement défaut : un catalyseur macroéconomique, un signal de changement de cap de la Fed ou une résolution des tensions géopolitiques qui pèsent sur les actifs à risque depuis six semaines.

Les traders de Polymarket estiment que la probabilité est la plus élevée que le BTC clôture le mois de mai entre 72 000 $ et 76 000 $. La clôture mensuelle a lieu aujourd'hui.

Neuf jours de sorties de capitaux des ETF représentent la plus forte vague de ventes institutionnelles de Bitcoin jamais enregistrée depuis le lancement des ETF. Historiquement, ce type de configuration a également précédé les reprises. Ces deux affirmations sont vraies simultanément.

Ce qui est indéniable, c'est le contexte actuel. Les difficultés macroéconomiques sont bien réelles. La situation en Iran reste irrésolue. Par ailleurs, un portefeuille Strategy a récemment transféré des Bitcoins vers une plateforme de vente, avec 74 % de chances que l'entreprise mette sa menace à exécution. La taille des positions doit refléter l'incertitude des données, et non la confiance accordée à une analyse haussière ou baissière .